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Ahorros Fiscales


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Teorema de Modigliani-Miller | Ahorros Fiscales | Límite al uso de las Deudas

Dentro del Teorema de Modigliani-Miller sobre la relevancia o no de la estructura de capital de una empresa o proyecto de iinversión a la hora de su valoración, los potenciales ahorros fiscales son la variable diferenciadora.

ahorros fiscales

Así, si no existiesen impuestos sobre los beneficios, el valor del proyecto o empresa a valorar, no se vería afectado ya que el WACC sería siempre el mismo. No existirían diferencias entre los pagos por intereses de las deudas y los dividendos a repartir a los accionistas.

Sin embargo, la existencia de impuestos sobre los beneficios hace que esta relación se rompa, ya que el WACC si variará según el nivel de endeudamiento, al existir un diferente tratamiento fiscal entre los pagos por intereses de las deudas y los pagos por dividendos a repartir a los accionistas. Mientras que los pagos de intereses serán gasto deducible a efectos de impuestos (se contabilizan antes de calcular el impuesto sobre beneficios), los dividendos se pagarán después, no reduciendo la cantidad de impuestos a pagar.

Por tanto, el coste de remunerar a los accionistas es el mismo existan o no impuesto, mientras que los intereses serán menores ya que parte de ellos los compensaremos pagando menos impuestos.

Esta premisa hace que, los ahorros fiscales provocados por el endeudamiento hagan más inteserante endeudarse ya que estas provocarán el denominado apalancamiento financiero aumentando el valor de la empresa. Este efecto será siempre así hasta un límite, que será aquel punto a partir del cual un exceso en el nivel de deudas pueda provocar peligro de quiebra o ínsolvencias y que se trata a continuación en el Límite al uso de las deudas.

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