5. 20. Opciones Exóticas

Hasta ahora hemos estudiado opciones "estándar": puts, calls, Americanas o Europeas . Precisamente, debido a su estandarización, su utilización está limitada a cubrir únicamente determinadas necesidades de los inversores. Por OPCIONES EXÓTICAS se conocen todas aquellas que no son estándar.

¿Por qué existen las opciones exóticas? Para adaptarse a las necesidades de sus clientes (riesgo que quieren asumir, rendimiento exigido, coberturas que precisan), las instituciones financieras diseñan opciones con nuevas características. Algunas de las principales razones para la existencia de estas opciones son las siguientes:

• Costes: A veces es posible diseñar opciones exóticas que no tengan ningún coste inicial, y que además permitan al poseedor cancelarlas cuando mantenerlas suponga un elevado coste de cobertura.
• Flexibilidad a la hora de determinar las condiciones de ejercicio y la estructura financiera.
• Complejidad: Permiten al inversor dar soluciones a necesidades complejas.

Tipos de opciones exóticas

Podemos distinguir dos grandes grupos de opciones exóticas, según si los pagos en el ejercicio dependen o no de la evolución de la cotización del subyacente. A su vez, dentro de cada una de estas categorías, veremos opciones más específicas.

1. Independientes de la Evolución del subyacente

Dentro de este grupo se incluyen aquellas opciones cuyos pagos en el ejercicio dependen de la cotización del subyacente en un momento de tiempo determinado, pero no de la "historia", es decir, de cuál haya sido la evolución de la cotización a lo largo del tiempo.

Opciones compuestas : Son opciones sobre opciones. De esta manera, tenemos "call sobre call", "call sobre put", "put sobre call", "put sobre put". No es difícil imaginar que las opciones compuestas tienen dos precios de ejercicio, dos activos subyacentes (el primero de ellos una opción), y dos vencimientos. Así, para una "call sobre call", el primer precio de ejercicio establece la prima a pagar el día del primer vencimiento por una opción call sobre otro activo subyacente, si el inversor opta por ello. Llegado el segundo vencimiento, el inversor decidirá si ejercer su derecho a comprar el subyacente al precio fijado por el segundo strike (4) .

Veamos un ejemplo : Supongamos que NTT, compañía japonesa de telecomunicaciones, optase a una licencia de telefonía móvil en España. Si ganase el concurso , tendría que pagar la licencia en Euros. Para cubrir ese riesgo, condicional a la obtención de la licencia, podría adquirir una opción de compra sobre una opción de compra de Euros. Si el Euro se aprecia, la cantidad de Yenes a pagar sería superior a la calculada inicialmente. Este riesgo se vería compensado por la opción de compra, que permitiría a NTT comprar Euros más baratos que en el mercado.

Opciones binarias : Son opciones que tienen pagos discontinuos. Un ejemplo son las opciones "todo o nada". Hemos visto que los pagos de una call in-the money (12) dependen del precio del subyacente en el ejercicio, y que son mayores cuanto mayor sea la diferencia entre el precio de mercado y el precio de ejercicio. En una opción binaria, los pagos son "todo" (una cantidad fija de dinero, independiente de la diferencia entre el precio de mercado y el precio de ejercicio) si la opción está in-the-money, o nada, si la opción está out-of-the-money (14) .

Opciones bermuda : Se podrían definir como opciones americanas (7) no estándar, para las cuales el ejercicio anticipado está restringido a fechas específicas durante la vida de la opción.

2. Opciones sobre más de un subyacente

Quantos : Opciones sobre dos activos con riesgo, que están correlacionados.

Cestas : Opciones sobre una relación entre "cesta" de valores, o grupo de activos. Por ejemplo , sobre la suma, el producto o la media de los valores de un conjunto de títulos.

Maxmin : Opciones sobre el valor máximo a mínimo de un título perteneciente a una cesta de activos.

Intercambios : Son opciones en las que, en el ejercicio, no se produce un intercambio del subyacente por dinero, sino por otro activo determinado en el contrato. Por ejemplo, una opción que estableciese el intercambio de acciones de dos compañías.

3. Dependientes de la evolución del subyacente

Los pagos de esta categoría de opciones dependen no sólo de cuál sea la cotización del subyacente en el momento del ejercicio, sino de la evolución del mismo durante un período de tiempo.

Opciones asiáticas : Son aquellas opciones para las que el precio del activo subyacente en el vencimiento se determina como la media de las cotizaciones del mismo durante un período de tiempo. Con las opciones asiáticas se reducen las posibilidades de manipulación del precio del subyacente en fechas próximas a vencimiento. Como un precio medio es menos volátil que las series de precios empleadas para calcularlo, el precio de una opción asiática es menor que el de las opciones estándar.

Opciones look-back : Son opciones que proporcionan a sus propietarios pagos basados en el precio del subyacente alcanzado durante la vida de la opción que les resulte más favorable. Dicho precio es el que se toma como precio de ejercicio.

¿Cuál es la cotización más favorable? Para el poseedor de una call (1) será el precio más bajo alcanzado (sus pagos son la diferencia entre el precio de mercado en el vencimiento, y ese precio de ejercicio). Para el comprador de una put (2) será la cotización más alta (sus pagos son la diferencia entre ese precio de ejercicio y el de mercado en el vencimiento). Puesto que el poseedor de una opción de este tipo puede escoger el precio de ejercicio según más le convenga, la prima que tiene que pagar por ella es mucho más elevada que la de una opción estándar.

Opciones barrera : La característica que define a estas opciones es el hecho de que su valor puede cambiar radicalmente si el precio del subyacente alcanza una determinada barrera o precio límite. Vamos a ver dos tipos de opciones barrera:

Knock-out : Se comportan de manera similar a las opciones estándar, pero se cancelan automáticamente siempre que el precio del subyacente alcance la barrera. El inversor recibe en ese caso una parte de la prima que pagó por la opción.

Son opciones atractivas para aquellos inversores que tengan unas expectativas muy claras sobre la dirección, ascendente o descendente, del precio del subyacente, y apuesten fuertemente por ello. Estas opciones les permiten cubrirse ante la pérdidas que se originarían si sus expectativas no fuesen correctas.

Knock-in : Las opciones knock-in se activan cuando el valor del subyacente alcanza la barrera.

Opciones "Chooser" : Permiten al inversor determinar en una fecha posterior a la firma del contrato de opción, si la opción adquirida es una call (por lo que optará si el precio del subyacente ha aumentado mucho), o una put (alternativa para el caso contrario).

Opciones rusas : Son opciones de vencimiento infinito , hasta que son ejercidas, y con las mismas características que las opciones look-back en cuanto a la determinación del precio de ejercicio.

Anterior