Métodos de Valoración
01-01-2010
La valoración de un proyecto de inversión o empresa sigue las mismas pautas y principios que la valoración de cualquier otro bien o activo, mediante la técnica del VPN, esto es:
- Calcular los flujos monetarios que participan o forman parte del proyecto, desembolso inicial y flujos de efectivo futuros
- Descuento de esos flujos a una determinada tasa de descuento para calcular el valor actual de esos flujos presentes y futuros.
Si el resultado es positivo, la decisión racional sería acometer el proyecto ya que que obtendríamos una ganancia, y si fuese negativo, al obtener pérdidas desecharíamos el proyecto.
La complejidad y diferente casuística que podemos encontrarnos en la valoración de empresas y/o proyectos origina que no exista un único criterio a la hora de calcular tanto los flujos de efectivo como la tasa de descuento anteriormente mencionados. Existen tres métodos de valoración para calcular el valor de una empresa o proyecto de inversión:
- Método del Valor Presente Ajustado VPA
- Método del Valor Capital para el Accionista VCA
- Método del Valor Costo Capital Medio Ponderado VWACC
La utilización de uno u otro método de valoración dependerá por un lado del tipo de proyecto de que se trate y de los datos que tengamos disponibles, no pudiéndose considerar ninguno superior a los demás. La utilización de uno u otro dependerá de:
- La evolución futura del ratio Deuda/Acciones.
- Si D/A se mantiene constante en el tiempo (empresa o proyecto con un objetivo en este sentido). En estos casos suele ser más conveniente usar el método del Valor descontado al WACC o VWACC.
- Las deudas se van devolviendo hasta su totalidad. En este caso es más conveniente usar el VPA ya que el ratio D/A irá reduciéndose a lo largo de la vida del proyecto, lo que afectará a WACC y a la rentabilidad demandada por el accionsita. Sí podríamos sin embargo, calcular los ahorros fiscales q tendríamos por el endeudamiento.
- Evolución futura del proyecto en función de su mayor éxito o fracaso. Si un proyecto tiene éxito, es probable que los administradores, lo potencien, mientras que si no lo tiene, es probable que lo reduzcan.
Así, si un proyecto es susceptible de variar su duración y demás parámetros en función de su éxito o fracaso suele utilizarse el Método del Flujo de Capital, ya que le otorga más flexibilidad a la hora de adaptar la financiación a la evolución futura del proyecto.
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