Rentabilidad esperada por el accionista

La rentabilidad esperada por el accionista required rate of return (RRR) es un componente de las muchas de las métricas utilizadas en las finanzas corporativas y la valoración de capital. La rentabilidad esperada por el accionista es la cantidad de beneficio que se necesita para seguir adelante con un proyecto o una inversión, ya que si la rentabilidad del proyecto no alcanza para remunerar como espera al accionista, este lo descartará.

Utilidad de la rentabilidad esperada por el accionista

La rentabilidad esperada por el accionista usa desde una triple perspectiva:

• El accionista actual de una empresa lo utilizará para conocer si los beneficios que realmente le otorga la empresa cumplen con sus expectativas. De no ser así será proclive a vender las acciones buscando otras alternativas más rentables.
• Además, para los potenciales inversores, les ayuda a decidir si deben proceder con la compra de una acción.
• Por último, para los ejecutivos corporativos y los profesionales financieros la rentabilidad esperada por el accionista es una métrica clave para la toma de decisiones en cuanto a acometer o no proyectos a largo plazo, desde compras de equipos de fabricación u otro inmovilizado, hasta posibles fusiones y adquisiciones.

Un uso particularmente importante de la tasa de rendimiento requerida es el descuento en la mayoría de los modelos de flujo de efectivo y algunas técnicas de valor relativo. El descuento de diferentes tipos de flujo de efectivo utilizará tasas ligeramente diferentes con la misma intención: encontrar el valor actual neto.

Cálculo de la rentabilidad demandada por el accionista

La tasa de rendimiento requerida por el accionista va más allá de la mera identificación del rendimiento de la inversión, siendo los factores de riesgo una de las consideraciones clave para determinar el rendimiento potencial. La tasa de rendimiento requerida también establece el rendimiento mínimo que un inversionista debe aceptar, dadas las demás opciones disponibles y la estructura de capital de la empresa.

Para calcular la tasa requerida, debe considerar factores como el rendimiento del mercado en su totalidad, la tasa que podría obtener si no asumiera ningún riesgo (la tasa de retorno libre de riesgo), la volatilidad de las acciones o mercado en el que se desarrolle el proyecto o empresa y la cantidad de deudas que tiene la empresa.

La base de cálculo sobre la que se asienta la rentabilidad esperada por el accionista es el modelo CAPM con una serie de modificaciones

.

El CAPM permite calcular la rentabilidad esperada de una acción que cotiza en bolsa, en función del riesgo que se asume con ella, y se formula como:

E(R) = RFR + Β_e (R_m - RFR)

donde:

E(R) Rentabilidad esperada por el accionista
RFR es la rentabilidad que podríamos obtener sin riesgo (bono deuda pública a 10años de un país solvente
Β _e La beta de la acción
R_marketRentabilidad del mercado (esperada).

A partir de esta fórmula, podemos calcular la rentabilidad esperada por el accionista en cualquier proyecto de inversión o empresa, independientemente de que cotice o no en bolsa.Veamos como:

Para la rentabilidad esperada del mercado R_market, recurriremos a encuestas que se realizan periódicamente sobre la rentabilidad esperada para la inversión según el país de que se trate y que oscilan entre el 5% de los países más solventes y desarrollados, hasta el 15% de los más arriesgados (obviamente la inflación en estos últimos puede alterar significativamente estas métricas).

Para Β_e , en caso de empresas históricas puede calcularse en base a datos históricos o estudios sectoriales. En caso de compañías no cotizados en bolsa, solo existe la segunda opción.

• Histórica. Covarianza entre las rentabilidades de la acción y las rentabilidades del mercado.
• Sobre la base de Estudios sectoriales. Se calcula a partir de la Unlevered Beta (Beta sin endeudamiento, de la región e industria de la empresa (enlace, fila Levered and Unlevered Betas by Industry y región correspondiente). Esta nos dará la beta del sector de actividad de la empresa o proyecto para el que estemos calculando la rentabilidad esperada por el accionista.

Una vez tengamos la Β del sector de actividad de nuestra empresa/proyecto deberemos añadir el riesgo adicional que supone acometer el proyecto endeudándose, para lo que se utiliza la siguiente fórmula:

D será la parte del proyecto/empresa financiado con deudas, siendo normalmente el resto Acciones/Equity

Por último, a la rentabilidad esperada por el accionista, deberemos añadirle de ser necesario una serie de primas adicionales en caso de ser necesarias, ya que el CAPM tal cual enunciado solo contempla empresas cotizadas en bolsa y con cierta trayectoria de éxito.

• Prima iliquidez. Se considera para empresas no cotizadas en bolsa o sin liquidez en la bolsa. Se toma como dato de partida el 4%. (diapositiva 42 del enlace)
• Prima por tamaño. En función del tamaño a menor tamaño más rentabilidad esperada (entre el 4-10%). (página 2 del enlace)
• Prima nueva creación (página 15). Según la fase en la que esté la empresa. Puede elevar la rentabilidad total requerida por los accionistas hasta el 50-70%. (15% Sin desarrollo, 10% fase inicial, 5% funcionando). (página 15)

Siguientes definiciones

Rentista. Se denomina rentista a la persona que vive de los ingresos que le proporciona su patrimonio...
REPO. Venta con pacto de recompra de un activo financiero a corto plazo para obtener una rentabilidad fija en un plazo determi...
Reserva legal. Se denomina reserva legal a la cantidad mínima de dinero que las instituciones financieras tales como bancos, soc...
Reservas. Cantidad de los beneficios de una empresa no distribuidos y que se emplean como financiacion para las actividades futura...
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Retorno sobre la Inversión. Rentabilidad o beneficio obtenido sobre el capital invertido en una empresa, negocio o proyecto de inversion...

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